炒股就看金麒麟分析师研报开云kaiyun体育，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　开端：梧桐树下V

　　2024年12月31日，深交所公布对江苏米格新材料股份有限公司（“米格新材”）创业板IPO闭幕审核的决定，奏凯原因是公司及保荐机构民生证券撤除讲演。公司IPO早在2024年1月26日上会审核通过，但迟迟未提交注册，直至IPO闭幕。公司本次IPO拟募资5.0177亿元。

　　米格新材是一家专科从事功能性碳基材料及成品研发、坐蓐和销售的高新时期企业。线路期各期，刊行东说念主营业收入折柳为13，601.77万元、30，301.29万元、43，864.69万元和26，015.45万元。

　　证据现在筹备情况，公司瞻望2023年度筹备功绩情况如下：

　　一、上市委会议现场问询的主要问题

　　1．主要客户问题。证据刊行东说念主讲演材料，刊行东说念主贸易商客户河南鑫摩配置于2019年8月，以向刊行东说念主采购为主，对应的末端客户为TCL中环。2021年、2022年、2023年1-6月，河南鑫摩折柳为刊行东说念主第四大客户、第一大客户、第一大客户。线路期内，刊行东说念主与河南鑫摩的交货阵势、结算阵势与其他贸易商客户存在互异。

　　请刊行东说念主：（1）证明河南鑫摩以向刊行东说念主采购为主，并成为刊行东说念主伏击客户的原因及合感性；（2）证明刊行东说念主未参加TCL中环及格供应商名录，以及通过河南鑫摩对TCL中环销售的原因及合感性；（3）证明刊行东说念主与河南鑫摩是否存在关联干系或其他利益安排。同期，请保荐东说念主发标明确认识。

　　2．业务与时期开端问题。证据刊行东说念主讲演材料，刊行东说念主配置于2019年，施行贬抑东说念主陈新华曾于2015年5月至2018年6月在安徽弘昌任职，时期手脚第一发明东说念主恳求了7项专利。陈新华于2016年配置湖南乐橙。湖南乐橙从事碳基材料贸易业务，初期主要销售安徽弘昌的产物，在刊行东说念主配置后成为刊行东说念主的销售平台。刊行东说念主部分董事、监事、高档惩办东说念主员和中枢时期东说念主员曾在安徽弘昌任职。

　　请刊行东说念主：（1）证明刊行东说念主中枢时期、专利与施行贬抑东说念主在安徽弘昌任职时期的职务发明是否存在关联，是否存在过错权属纠纷或潜在纠纷；（2）证明施行贬抑东说念主在安徽弘昌任职时期配置湖南乐橙，是否违抗考虑竞业回绝商定或存在法律风险；（3）证明刊行东说念主与安徽弘昌是否存在关联干系或其他利益安排。同期，请保荐东说念主发标明确认识。

　　需进一步落实事项：

　　请刊行东说念主：证明刊行东说念主中枢时期与施行贬抑东说念主在安徽弘昌任职时期的职务发明是否存在关联，是否存在潜在纠纷；刊行东说念主与安徽弘昌是否存在关联干系或其他利益安排。同期，请保荐东说念主发标明确认识。

　　二、2024年以来，2023年H1前五大客户/末端客户的确全线亏本

　　公司是国内主要的高温热场碳材料提供商之一，尤其在光伏热场隔热材料领域，具有行业跳动的市时势位。市集占有率方面，2020年至2022年，公司石墨软毡中应用于光伏热场系统的销量折柳为460.80吨、854.44吨和1，488.72吨，国内市集占有率折柳约为13.57%、17.96%和19.25%，占比较高。

　　2020年至2023年1-6月各期，公司前五大客户（并吞贬抑下合并绸缪）的收入占比折柳为74.32%、51.12%、49.20%和46.42%。公司产物现在主要应用于光伏晶硅制造领域，公司客户汇集度较高，主淌若由于卑劣光伏晶硅制造行业汇集度较高所致。

　　据深切，2023年1-6月，公司前五大客户折柳为河南鑫摩、晶澳科技、上海骐杰、隆基绿能。

　　其中，河南鑫摩为贸易商，对应的末端客户为TCL中环。据公开良友显现，2024年1-9月，TCL中环亏本逾60亿。

　　此外，协鑫科技、晶澳科技、隆基绿能，2024年上半年功绩均录得亏本。其中，协鑫科技2024年H1亏本近18亿。

　　2024年1-9月，晶澳科技亏本近50亿。

　　2024年1-9月，隆基绿能亏本近65亿。

　　2024年以来，下旅客户的确全线巨损，米格新材的功绩可念念而知。

　　三、上会前，卑劣产能已多余，公司毛利率捏续下滑

　　据上会前招股书深切，2020年至2022年，人人硅片产能大于硅片产量，光伏硅片行业总体产能诓骗率不及。2023年以来光伏产业链价钱全线下滑，包括刊行东说念主主要客户在内的主要光伏企业络续降价。短期来看，光伏硅片行业存在结构性产能多余，主要体现为逾期、低效产能多余，但从产量来看，比年来跟着光伏产业的发展，光伏硅片产量逐年加多。

　　线路期内，公司主要产物黏胶基石墨软毡的平均价钱为43.74万元/吨、41.87万元/吨、31.62万元/吨和21.96万元/吨，PAN基石墨软毡的平均价钱折柳为18.08万元/吨、18.08万元/吨、16.23万元/吨和14.13万元/吨，呈逐年下落趋势。

　　线路期内，黏胶基石墨软毡的平均价钱腰斩。

　　线路期内，公司主营业务毛利率折柳为44.44%、48.29%、46.22%和41.30%，其中黏胶基石墨软毡毛利率折柳为50.94%、51.84%、53.12%和47.30%，PAN基石墨软毡毛利率折柳为33.82%、27.35%、21.68%和13.07%。

　　线路期内，PAN基石墨软毡毛利率大降，由33.82%降至13.07%。

　　2023年四季度，刊行东说念主黏胶基石墨软毡、PAN基石墨软毡新强硬单的平均销售单价折柳约为15.80万元/吨和10.18万元/吨。跟着刊行东说念主垂直产业链布局的完善，现在，黏胶基石墨软毡、PAN基石墨软毡单元本钱折柳约为10.48万元/吨和8.78万元/吨，据此测算石墨软毡产物毛利率情况如下：

　　如上表所示，黏胶基石墨软毡测算毛利率为33.67%，PAN基石墨软毡测算毛利率为13.75%。比拟2022年，黏胶基石墨软毡及PAN基石墨软毡价钱进一步下滑，黏胶基石墨软毡毛利率再次下滑。

　　值得防范的是，公司一度瞻望，“PAN基石墨软毡仍有30%傍边的毛利率空间”。

　　看来结果即是，一再打脸。

　　四、上会前，应收账款较高，筹备性现款流显耀低于净利润

　　线路期各期末，公司应收账款账面价值折柳为6，278.13万元、12，907.87万元、24，157.14万元和20，241.90万元，金额较大，占当期流动钞票的比例折柳为38.17%、42.31%、32.01%和29.48%，占比较高，账龄主要在6个月以内。

　　线路期内，单据是公司与客户结算的主要阵势之一，线路期各期末，公司应收单据和应收款项融资悉数账面价值折柳为8，960.42万元、9，888.25万元、14，402.79万元和16，968.36万元。

　　线路期各期末，公司固定钞票账面价值折柳为2，530.15万元、3，818.74万元、16，887.66万元和19，060.15万元，在建工程账面价值折柳为379.87万元、2，656.03万元、6，390.68万元和19，719.59万元。

　　线路期各期末，公司存货账面余额折柳为797.86万元、4，842.05万元、9，191.13万元和10，362.02万元，逐年增长。

　　筹备行径产生的现款流量净额低于净利润。线路期内，公司净利润与筹备行径产生的现款流量净额的情况如下：

　　2020年至2022年，诚然公司净利润捏续增长，但筹备行径产生的现款流量受业务领域扩大影响，净额低于净利润，且2021年和2022年筹备行径产生的现款流量净额为负值，主要系筹备性应收面孔和存货加多所致。2023年1-6月，筹备行径产生的现款流量净额得以改善，与净利润较为匹配。

　　但值得防范的是，2023年1-9月，公司筹备行径产生的现款流量净额为2，983.04万元，低于2023年1-6月的数据。

　　五、审核中情认识落实函

　　问题1：对于光伏行业周期性及刊行东说念主业务成长性

　　恳求文献及问询回应显现：

　　（1）公开良友显现，2023年以来光伏产业链价钱全线下滑，包括刊行东说念主主要客户在内的主要光伏企业络续降价。刊行东说念主回应显现，尽管卑劣光伏硅片行业短期内存在结构性产能多余，但光伏热场隔热碳材料行业供需基本匹配，产能多余风险较小，2023年主要光伏企业降价对刊行东说念主的影响较小。

　　（2）刊行东说念主PAN基石墨软毡产物的毛利率从2020年33.82%下滑至2023年上半年的13.07%，黏胶基石墨软毡产物的毛利率从2020年50.94%下滑至2023年上半年的47.30%，均呈现下落趋势。刊行东说念主络续推出液流电板电极材料等产物，布局石墨负极、碳/碳复合材料等延长领域，但现在收入领域较小。

　　（3）2020年至2022年，刊行东说念主石墨软毡产物在国内光伏市集占有率折柳为13.57%、17.96%和19.25%，石墨硬质复合毡产物在国内光伏市集占有率折柳为2.90%、4.96%和5.43%。刊行东说念主称，行业内主要企业为刊行东说念主与安徽弘昌，除二者外，高温热场隔热碳材料行业其他企业暂无领域化膨胀绸缪。

　　（4）刊行东说念主募投面孔和在建面孔（已建面孔）已编制节能审查线路，正在恳求节能审查认识。

　　请刊行东说念主：

　　（1）列示法例现在的在手订单及对应客户情况，链接同业业市集竞争情况及产物市集占有率、主要光伏企业坐蓐绸缪调度及硅片价钱单边下行情况、2023年全年框架条约施行实践情况、疏漏卑劣行业周期性波动的具体设施、募投偏激他在建面孔投产情况，分析证明刊行东说念主是否存在产能多余风险，并在招股证明书中充分揭示行业竞争及产能多余风险。

　　（2）链接晶硅价钱变动的影响身分及近期变化情况、2023年四季度以来新强硬单价钱及本钱贬抑情况等，对刊行东说念主细分产物的毛利率进行明锐性测试分析，并链接分析情况证明刊行东说念主产物价钱下滑趋势是否会捏续，产物价钱下滑对坐蓐筹备的影响。

　　（3）证明液流电板电极材料、石墨负极、碳/碳复合材料等新产物新领域布局的具体内容，包括主要产物内容、性能特质和应用领域（如是否主要应用于电板）、所处行业特质和市集空间、主要客户或意向客户、销售收入或研发情况，并分析上述产物和布局对刊行东说念主业务成长性的影响。

　　（4）证明已建、在建、拟建或募投项目的节能审查认识得回推崇情况。请保荐东说念主发标明确认识，讲演司帐师对问题（1）（2）发标明确认识，刊行东说念主讼师对问题（4）发标明确认识。

　　问题2：对于中枢时期与发明专利

　　恳求文献及问询回应显现，刊行东说念主配置之初中枢时期主要来自于其施行贬抑东说念主陈新华，陈新华在安徽弘昌、搏盛新材等同业业公司任职时期得回了多项时期后果，且主要为第一发明东说念主。

　　请刊行东说念主证明施行贬抑东说念主陈新华在竞争敌手任职时期酿成的专利是否属于职务发明，刊行东说念主的坐蓐和研发是否需授权使用和依赖上述专利，刊行东说念主及陈新华酿成的专利是否以安徽弘昌的专利为基础，是否存在纠纷或潜在纠纷，上述情况是否对刊行东说念主坐蓐筹备和独处性组成不利影响。

　　请保荐东说念主和刊行东说念主讼师发标明确认识。

　　问题3：对于激动布景情况

　　恳求文献及问询回应显现，桐乡建茗、桐乡嘉佑、海南弘厚、南京弘盛、上海瑞康泽、上海厚遇、上海星宇等7名外部激动仅投资刊行东说念主，部分外部激动穿透后当然东说念主仅投资刊行东说念主。

　　请刊行东说念主证明上述外部激动和穿透后当然东说念主或施行贬抑东说念主仅投资刊行东说念主的原因及合感性，上述主体是否存在投资其他上市公司或拟上市公司情形，是否存在股份代捏；链接上述情况，以及上述激动及穿透后激动的布景核查、是否存在客户供应商入股考虑主体等，证明上述激动偏激波折激动是否存在利益运送。

　　请保荐东说念主、刊行东说念主讼师证明对外部激动布景情况和入股生意合感性的核查设施，上述核查设施是否足以因循核查论断。

新浪声明：此音书系转载悛改浪配合媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不虞味着赞同其不雅点或阐发其描写。著述内容仅供参考，不组成投资提倡。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

株连裁剪：杨红卜 开云kaiyun体育